【广发宏观吴棋滢】财政收入增速持续加快映射经济修复
广发宏观资深分析师 吴棋滢
wuqiying@gf.com.cn
广发宏观郭磊团队
摘要
第一,9月公共财政增速4.5%,扣除去年同期特殊因素后同比增长8%,已是连续四月连续正增长。财政收入是经济最好的映射,今年前三季度财政收入增速分别为-14.3%、-7.4%、4.7%,呈逐季好转态势。
第二,主体税种增速全面转正,四大税种同比均呈上行趋势,共计拉高财政收入3.2个点,其中营业税改征的增值税、工商业增值税分别受服务业复苏加快、企业利润高增长影响,表现较好。此外,进口相关税种受一般贸易进口回暖影响表现较强,地产和土地相关税种整体边际趋弱,车辆购置税小幅上行。
第三,受高基数影响,公共财政支出同比有所回落,但支出进度与去年同期基本持平。分结构看,9月交通运输、农林水事务大幅上行,环保与城乡社区事务有所回落,基建类支出小幅下行录得11.7%,1-9月基建类支出累计增速与同期基建趋势基本吻合。此外,债务付息支出本月继续偏高。
第四,年内土地市场整体强于预期,是今年广义财政的重要支撑点。9月土地转让收入增速达18.7%,在此带动下政府性基金收入走高。不过考虑到土地市场的边际变化,预计四季度基建收入增速将有所收敛;支出端在8-9月专项债支撑下大幅上行,预计这一趋势将延续至10-11月。
第五,整体来看,6月以来狭义财政收入端表现良好,而支出端总体平淡,这一特征与预调用的存量资金规模相关。今年财政的重点是广义财政,四季度依然值得关注:一是已发行专项债的未拨付资金;二是2021年提前批额度即将下达;三是特别国债部分项目正逐步落地。此外,需提示的是专项债结构中棚改债、注资中小银行对基建项目资金的挤占效应。
正文
9月一般公共预算收入同比4.5%,较上月5.3%小幅回落,而扣除去年同期特定国有金融机构和央企上缴利润等特殊因素后,公共财政收入同比增长约8%,收入增幅比上月继续提高,好于预期。1-9月累计下降6.4%,降幅较上月收窄1.1个点。前三季度各季全国一般公共预算收入增幅分别为-14.3%、-7.4%、4.7%,总体呈现一季度收入大幅下降后二季度触底回升、三季度由负转正的持续向好态势;特别是6月份以来,全国财政收入当月增幅连续4个月正增长,有效反映了经济的回暖趋势。收入进度也反映了相应特征,1-9月收入进度达78%,终于追上去年同期水平(上月落后1个点),是连续4个月的追赶结果。
其中,9月全国税收收入同比增长8.2%,当月主体税种全面转正,拉高财政收入5.9个点;非税收入-5.0%,拉低财政收入1.4个点,为高基数所致,绝对规模不弱。中央本级财政收入同比-1.1%,拉低财政收入0.5个点;地方财政收入9.2%,拉高财政收入5个点;自6月以来,央地财政收入分化趋势逐月扩大,或有部分1.7万亿直达基层资金见效的原因。
主体税种增速全面转正,四大税种同比均呈上行趋势,共计拉高财政收入3.2个点,其中营业税改征的增值税、工商业增值税分别受服务业复苏加快、企业利润高增长影响,表现较好。此外,进口相关税种受一般贸易进口回暖影响表现较强,地产和土地相关税种整体边际趋弱,车辆购置税小幅上行。
主要经济指标稳步恢复,9月当月主体税种增幅全面转正:国内增值税同比4.0%,略高于上月,其中营业税改征的增值税于9月实现年内的首次转正,主要是服务业复苏有所加快,同时工商业增值税已实现连续3个月增长,主要是工业生产增长持续加快;企业所得税增速在低基数背景下上行2.5个点至16.6%,企业利润已连续3个月两位数增长;个人所得税同比上行2.4个点至19.9%,受往年减税政策影响,6月以来个税增速因低基数整体增速表现均偏高;消费税同比1.9%,略高于上月。四大税种共计拉高9月公共财政收入3.2个点。此外,9月车辆购置税同比小幅上行4.7个点至25.9%,与同期汽车数据良好表现吻合。
外贸环节税种整体表现较强,进口货物增值税和消费税上行4.3个点至7.5%,主要是一般贸易进口回暖;外贸企业出口退税下行9个点至6.3%,或有高基数影响;关税降幅收窄4.9个点至-2.8%。
土地和地产相关税种涨跌对开,契税增速上行6.5个点至33.3%,土地增值税上行6.3个点至11%,房产税降幅扩大16.2个点至-33.6%,耕地占用税降幅扩大7.7个点至-29.5%,城镇土地使用税下行5个点至5%。整体来看,土地和地产相关税种同比较上月下行1.5个点至9.6%,拉高财政收入1.2个点,与近两月来政策边际趋紧或相关。
受高基数影响,公共财政支出同比有所回落,但支出进度与去年同期基本持平。分结构看,9月交通运输、农林水事务大幅上行,环保与城乡社区事务有所回落,基建类支出小幅下行录得11.7%,1-9月基建类支出累计增速与同期基建趋势基本吻合。此外,债务付息支出本月继续偏高。
9月当月,一般公共预算支出同比-1.1%,较上月8.7%回落显著,但考虑到8月基数偏低而9月基数偏高,支出增速的回落符合预期;1-9月支出累计下降1.9%,降幅较上月收窄0.2个点。从支出进度来看,9月支出进度与去年同期基本持平,而1-9月支出进度71%仍弱于去年同期5个点,为上半年拖累所致。可见,9月支出力度并不算弱,但考虑到季末往往为传统支出大月,这一表现也不算太强。
具体来看,9月支出领跑项为交通运输,同比高达145%,但其中低基数贡献占比可能较大;其次为农林水事务、债务付息,分别大幅上行至75.3%、50.5%,偿债压力不容小觑。排名最末的分项为城乡社区事务,同比录得-52.6%;对此,财政部表示各级政府严格落实过紧日子的要求,压减非急需非刚性支出,1-9月一般公共服务、城乡社区支出分别下降7.3%、31.3%。此外,9月环保类支出受基数抬高影响降幅扩大27个点至-33%。基建类支出单月同比下行7.8个点至-11.7%,与同期基建增速回落趋势相吻合;1-9月基建类支出累计同比-12.2%。
年内土地市场整体强于预期,是今年广义财政的重要支撑点。9月土地转让收入增速达18.7%,在此带动下政府性基金收入走高。不过考虑到土地市场的边际变化,预计四季度基建收入增速将有所收敛;支出端在8-9月专项债支撑下大幅上行,预计这一趋势将延续至10-11月。
9月政府性基金收入同比小幅上行6.3个点至14.0%,其中国有土地使用权出让收入同比上行4.1个点至18.7%。考虑到9月土地市场景气度不高,且近期相关政策有所收紧,预计四季度收入端增速将小幅下行,最终平稳收官。
与之相对的,政府性基金支出端于9月大幅上行27.4个点至58.8%,为年内次高点。除部分低基数因素外,9月支出端主要依赖于8-9月专项债的大规模发行,考虑到年内专项债限额还未发行完毕,因此这一因素预计将延续至10-11月继续支撑支出端保有韧性。
整体来看,6月以来狭义财政收入端表现良好,而支出端总体平淡,这一特征与预调用的存量资金规模相关。今年财政的重点是广义财政,四季度依然值得关注:一是已发行专项债的未拨付资金;二是2021年提前批额度即将下达;三是特别国债部分项目正逐步落地。
若要达到一般公共预算收支的计划数(收入18万亿元,支出24.8万亿元),四季度收入增速达-1.1%、支出增速达20.6%。换言之,全年公共财政大概率将以“超收歉支”收官,支出端表现平淡或与调用的存量资金规模低于计划数有关,这一点可在2021年预算执行报告进行印证。
四季度依然需要关注广义财政,虽然节奏上的高峰已过,但依然存有亮点:一是已发行专项债的未拨付资金,近期不少地区密集调整专项债对应项目,以充分发挥专项债资金效率;二是2021年提前批专项债额度即将下达,虽未能发债,但预计将起到一定衔接作用;三是特别国债项目逐步落地,且采用资金直达基层模式,10月21日国常会也再次强调“进一步抓好财政资金直达机制落实,更好发挥积极财政政策效能”。此外,需要警惕专项债结构中棚改债、注资中小银行对基建项目资金的挤占:8-9月共计发行专项债1.7万亿元仍有部分未拨付至项目,受棚改债分流影响,基建项目占比下调至约42%,而剩余3800亿元额度中将有2000亿元用于中小银行注资,则四季度专项债对基建的支持规模预计将在3000亿元之下,但依然较去年同期略高(见《9月专项债投向:基建持平前期,棚改占比提升》)。
核心假设风险。经济下行超预期,财政刺激超预期。
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